Какие риски в использовании юаней на рынке в РФ, "bankiros"

[DesmondALERB]

Курс юаня к рублю по итогам 2023 года вырос на 27,25%, до ₽12,61, что коррелирует с динамикой доллара за тот же период — пара USD/RUB прибавила 29%. В то же время на международном валютном рынке Форекс в 2023 году доллар укрепился к юаню на 3,02%, до ¥7,098.

Московская биржа начала активно развивать торги юанем в 2022 году, делая ставку на него как на валюту дружественной страны. По итогам января 2024 года доля операций с китайским юанем в валютной секции Мосбиржи впервые в истории превысила 50%, подсчитали в ЦБ. При этом доля токсичных валют (доллар, евро) снизилась до 48,7%.
Глава Банка России Эльвира Набиуллина ранее говорила, что два года назад в экспорте России доля китайской валюты была 0,4%, а по последним данным она выросла до 34,5%, в импорте — с 4,3% до 36,4%.

Важно учесть, что китайский юань присутствует на двух рынках: оншорном (или материковом; код CNY) и офшорном (в Гонконге; код CNH). Оншорную валюту можно обменять на офшорную по курсу 1:1. В образовании обменного курса основную роль играет оншорный юань (CNY). Офшорный курс (CNH) с 2009 года торгуется на Гонконгской бирже и является свободно плавающим, но следует в колебаниях за континентальной валютой. Его цель состоит в том, чтобы упростить инвестирование в Китай и перемещение денег за пределы материкового Китая.

Факторы влияющие на курс юаня и прогноз по парам юань-рубль и доллар-юань на 2024 год.


1. Отношения между США и Китаем
Среди основных рисков эксперты называют резкое ослабление юаня в случае обострения противоречий между США и Китаем. Аналитик УК «Альфа-Капитал» Александр Джиоев указал на то, что увеличение разногласий между двумя крупнейшими торговыми партнерами приводит к сокращению размера торгового профицита Китая, а это при прочих равных ведет к ослаблению китайской валюты.

Выборы в США и возможное возвращение Белого дома на курс протекционистской политики может привести к очередному витку торговой войны, которая ослабит юань, отметил аналитик финансовой группы «Финам» Николай Дудченко: «Наиболее вероятный кандидат от Республиканской партии Дональд Трамп заявлял о намерениях возобновить практику торговых войн и ввести пошлину в 60% на весь импорт из Китая».

Негативом для юаня является и отток капитала из КНР (прямых и портфельных инвестиций ) из-за ухудшения отношений между США и КНР, предупредил главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Он ожидает, что отношения Вашингтона и Пекина в 2024 году продолжат ухудшаться, в том числе из-за тайваньского вопроса: «На выборах на Тайване победил проамериканский кандидат. Кроме этого, антикитайская тема будет одной из главных внешнеполитических тем на предстоящих выборах в США 5 ноября. Отношения США и Китая могут ухудшиться в случае победы Дональда Трампа».

2. Монетарная политика регуляторов Китая и США
Васильев также отметил, что против китайской валюты играет дифференциал процентных ставок в Китае, где она на уровне 2,5%, и США, где ставка ФРС — 5,5%.

Движение ставок Народного банка Китая и Федеральной резервной системы США направлено в разные стороны и играет не в пользу юаня, однако рынок ожидает, что ФРС начнет снижать ставку в ближайшее время, отмечает Джиоев. По его словам, юань может несколько окрепнуть к доллару по мере сужения дифференциала ставок.

3. Усиление санкций против России
Новые санкции против России повлияют на счет текущих операций (СТО), что окажет давление на рубль. Например, ограничения со стороны США на использование отдельных российских танкеров или невозможность проведения платежей в дирхамах ОАЭ.

«Здесь же, кстати, стоит упомянуть и роль ограничений, накладываемых отдельными китайскими банками. Например, ранее появилась информация, что Chouzhou Commercial, используемый импортерами в качестве основного расчетного центра, остановил операции с Россией. Это ведет к дефициту юаневой ликвидности », — добавил Николай Дудченко.

4. Ситуация с ликвидностью и операции ЦБ
Ситуация с юаневой ликвидностью в финансовой системе России существенно ухудшилась в январе, писал ранее «Коммерсантъ». Издание дало такую оценку, проанализировав рынок однодневных юаневых свопов — сделки по этим инструментам между ЦБ и банками стали проходить горазда чаще и по повышенным ставкам. Эксперты отмечали, что недостаток юаней в системе связан с рядом факторов:

спросом со стороны импортеров;
интересом банков к кредитованию в дружественных валютах;
ограничением китайских банков на фоне санкций;
сокращением продажи юаней со стороны Банка России.

Минфин с 7 февраля вернется к покупке золота и валюты в рамках бюджетного правила. До 6 марта на эти операции направят ₽73,2 млрд, или ₽3,7 млрд ежедневно. Сделки будут проводиться в рамках внутренних операций с Банком России. ЦБ будет зеркалировать эти операции, а также дополнительно продавать валюту (юани) еще на ₽11,8 млрд. Таким образом, ежедневный объем продаж валюты составит ₽8,1 млрд. Это в два раза меньше, чем в январе.

5. Поддержка уровня спроса внутри Китая
Смещение потребления с внешнего сектора на внутренний необходимо для поддержания исторически высоких темпов роста экономики Китая, рассказал аналитик Джиоев из УК «Альфа-Капитал». Он указал на исход международных инвесторов с китайского фондового рынка, который приводит к ослаблению юаня на фоне оттока капитала.
В 2023 году международные инвесторы активно избавлялись от активов КНР — с августа по ноябрь они вывели из страны более чем $24 млрд. В числе основных причин эксперты выделяли геополитическую напряженность, ухудшение отношений с США, а также замедление экономики в самом Китае.

Что будет с курсом юаня в 2024 году: прогнозы экспертов
Николай Дудченко, аналитик ФГ «Финам»: «Мы ожидаем, что в текущем году курс CNY/RUB окажется в диапазоне ₽13–14, курс USD/CNY — в диапазоне ¥7,22–7,25».
Алексей Михеев, инвестиционный стратег брокера «ВТБ Мои Инвестиции»: «Полагаем, что к концу года от текущего уровня ¥7,21 пара USD/CNY вырастет до ¥7,5».
Анатолий Трифонов, аналитик «БКС Форекс»: «В 2024 году мы ожидаем ослабление юаня к доллару до уровня ¥7,30–7,35 за доллар США, при этом к рублю курс значительно не изменится — для рубля у нас также негативный прогноз».
Михаил Васильев, главный аналитик Совкомбанка: «В свои прогнозы на этот год мы закладываем средний курс юаня к рублю на уровне ₽13,2. Мы полагаем, что средний курс юаня к рублю в первом квартале составит ₽12,7, во втором — ₽13,1, в третьем — ₽13,5, в четвертом — ₽13,6.
Аналитики банка «Синара»: курс юаня к рублю на конец февраля составит ₽12,5.
Александр Джиоев, аналитик УК «Альфа-Капитал»: «При сохранении существующих ограничений на движение капитала, а также обязательной продажи валютной выручки российскими компаниями-экспортерами курс юаня будет колебаться в диапазоне ₽12–13 в 2024 году».
Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «Велес Капитал»: «К концу 2024 года ожидаем курс пары юань/рубль на уровне ₽12,75–13».
Юрий Попов, стратег по валютному и денежному рынкам SberCIB Investment Research: «Мы ждем укрепления юаня к доллару США до ¥6,8 по паре USD/CNY, так как полагаем, что китайская экономика все-таки ускорится на фоне стимулирующих мер властей, тогда как доллар будет под давлением против валют со стабильными ставками, поскольку ФРС снизит ставку на 75 б.п. в этом году. Мы ожидаем, что к доллару США рубль будет стабилен около ₽90, поэтому к юаню он ослабнет до ₽13,24».

Инвестиционный стратег брокера «ВТБ Мои Инвестиции» Алексей Михеев отметил, что курс рубля к юаню является синтетической производной от двух валютных пар: USD/CNY и USD/RUB: «Наш прогноз по курсу рубля к доллару — ₽92 на конец года. Соответственно, на тот же момент курс рубля к юаню может составить ₽12,26».
Михаил Васильев из Совкомбанка в прогнозы на этот год закладывает постепенное ослабление курса рубля, что делает привлекательнее валютные активы. «Юань не содержит санкционных рисков, как доллар и евро, и поэтому подходит для сбережений. Безналичные юани можно вложить в депозиты, которые приносят небольшой процентный доход (2–4% годовых). Для более продвинутых инвесторов подойдут облигации крупных российских компаний в юанях, которые торгуются на Мосбирже. Доходности по ним составляют 5–7% годовых», — отметил он.

Однако размещение активов российских банков в юанях также осложнено узким кругом юаневых инструментов, несмотря на использование юаня в качестве альтернативы на фоне геополитических рисков в токсичных валютах, считает Юрий Кравченко из «Велес Капитала».
«Для частных инвесторов инструментарий, соответственно, также ограничен. Однако тем ажиотажнее спрос на новые инструменты на рынке. Так, недавно компания «Русал» разместила облигации на ¥1 млрд. Изначальный объем размещения был увеличен вдвое на фоне повышенного спроса на бумаги. Облигации были доступны в том числе и физическим лицам», — напомнил аналитик. Он также добавил, что ожидает интерес к новым юаневым выпускам крупных корпоративных эмитентов.

Николай Дудченко из «Финама» пояснил, что при расчете по формуле Фишера процентная ставка по рублевым вкладам при инфляции 7,4%, по последним официальным данным за декабрь, дает реальную доходность от 3,5% до 7%, тогда как для юаневых вкладов реальная ставка выше.

«Ставки по вкладам в юанях на текущий момент составляют порядка 3,5–4%. При потенциале роста курса юаня в текущем году, скажем, на 10% это также дает номинальную доходность порядка 14%. Международный валютный фонд прогнозирует рост инфляции в Китае порядка 1,7% за 2024 год, что дает реальную доходность около 10,5%. Однако надо заметить, что сюда заложены валютные риски», — подчеркнул он.
Эксперт также напомнил, что на рынке присутствует более 20 выпусков облигаций российских эмитентов, номинированных в китайских юанях: «Наиболее активные эмитенты юаневых облигаций — компании «Русал» и «Металлоинвест». Главное, что здесь нет инфраструктурных рисков и при этом у инвестора в отличие от чистой покупки юаня есть возможность заработать и на облигационном купоне. Наиболее интересны, на наш взгляд, бонды «Полюса».

Юань стал «основной валютой на биржевых торгах», заявил ЦБ, и в этом не приходится сомневаться после американских санкций против Мосбиржи, приведших к фактическому запрету доллара и евро. Но тут возникает как минимум два глобальных вопроса. Первый: какие риски и неудобства создает этот безальтернативный статус юаня участникам рынка, рядовым россиянам, экономике и внешней торговле? Второй: может ли китайская национальная валюта стать для населения полноценной и равнозначной заменой американскому доллару – чисто в практическом, прикладном смысле?
«Биржевой курс юань/рубль будет задавать траекторию и для других валютных пар, станет ориентиром для участников рынка», - отмечает Центробанк, напоминая, что в последние два года роль доллара и евро в российской финансовой системе последовательно снижалась. «Это результат перенаправления торговых потоков на Восток и изменения валюты расчетов на рубли, юани и другие валюты дружественных стран. Доля юаня на торгах Мосбиржи в мае составила 54%», - сообщает ведомство Эльвиры Набиуллиной.
Июньские санкции Минфина США, поставившие крест на биржевой торговле долларами и евро в России, фактически закрепили монополизм юаня именно на Мосбирже. Но при этом непохоже, что у китайской денежной единицы есть шанс в обозримой перспективе завоевать широкие массы, войти в повседневную жизнь миллионов людей так же уверенно, как десятилетия назад это сделал доллар. Не говоря уже о тех рисках и издержках, с которыми априори связано его использование и хождение в РФ в разных сферах.
«Если все валютные операции будут проходить через юань, то есть через кросс-курс к доллару, это приведет к их удорожанию. По сути, мы платим за посредничество, - говорит главный научный сотрудник Института экономики РАН Игорь Николаев. – Не стоит забывать и о конкретных недостатках самой китайской валюты. Курс юаня можно назвать лишь условно рыночным: он непредсказуем, зависим от воли первых лиц компартии и жесткого регулирования Народного банка Китая. Относительно слабый юань приносит Пекину более высокие доходы при экспорте. Другие потенциальные риски связаны, в частности, с замедлением китайской экономики и с ухудшением торгово-экономических отношений между КНР и Западом. Яркий пример – повышение американцами и европейцами таможенных пошлин на китайские электромобили».
Мало плюсов и в той безальтернативности, которую представляет юань для России. Получается, рассуждает Николаев, что из основных международных валют осталась только одна, причем далеко не самая ликвидная и удобная. Для Китая это дополнительный аргумент в спорах с нами по таким неудобным вопросам, как цена на газ, - его переговорные позиции, и без того мощные, укрепились еще больше. В Пекине прекрасно понимают, что теперь зависимость российской экономики от китайской (кстати, находящейся на спаде) будет усиливаться еще быстрее. Что касается чисто потребительского значения юаня для граждан РФ, тут он по-прежнему глобально уступает доллару: люди пока не видят в нем полноценной замены «американцу» в качестве универсального эквивалента стоимости товаров и услуг.
«Понятно, что в отсутствие возможности купить доллары и евро инвесторы, которые привыкли хранить часть средств в иностранной валюте, переориентировались на юани как ближайшую максимально понятную валюту, - говорит руководитель департамента продаж и клиентской поддержки «Альфа-Форекс» Александр Шнейдерман. – Это отвечает государственному курсу. В последние месяцы Банк России и Минфин влияют на курсы валют за счет покупки и продажи именно юаней. Юань вполне может стать основной замещающей валютой, которая будет в ходу среди россиян так же, как еще недавно доллары и евро. Во многом этому способствует политика банков: они предлагают депозиты в юанях под высокие ставки – в среднем 5%. На фоне ставок 0,5% по долларам и евро этот инструмент ожидаемо переманит вкладчиков, ориентированных на хранение средств в валюте».
Проблема, по словам Шнейдермана, в том, что определять биржевой курс рубля относительно юаня без участия доллара невозможно: незримо долларовый эквивалент продолжит довлеть над валютами, слабо привязанными к биржевым инструментам. Китай – крайне закрытая страна в плане прозрачности государственных и корпоративных процессов и результатов: официальные и фактические цифры могут отличаться в десятки раз.
Между тем на мировом валютном рынке у юаня далеко не передовые позиции: сегодня его доля в системе международных расчетов составляет 3,71%, тогда как у доллара – 46,6%, напоминает ведущий эксперт Центра политических технологий Никита Масленников. Что касается спроса среди россиян на юаневую наличность, он по-прежнему умеренный: эти деньги нужны лишь тем, кто направляется в Китай, и держать их «под матрацем» есть смысл лишь в качестве спекулятивного актива. Наличных долларов на руках у людей порядка 90 млрд, юаней в десятки раз меньше.